一部成本6000萬元的電影，經(jīng)歷8個月的投資制作之后，實現(xiàn)超過6億元的票房回報。對PE來說，如果碰到這樣的電影項目，會頓時覺得整個世界都是美好的。是的，這就是2014年暑期經(jīng)緯創(chuàng)投成功參與韓寒導(dǎo)演的《后會無期》的真實寫照。

    中國目前已成為全球第二大電影消費市場，今年僅過了141天國內(nèi)電影票房已成功突破100億元大關(guān)。然而，在電影產(chǎn)業(yè)光環(huán)聚集、暴利誘惑的背后，極高的投入風險也讓許多投資客不得不直面血本無歸的結(jié)局。

    “國內(nèi)電影消費市場擴容，但國內(nèi)電影優(yōu)秀項目依然稀缺。”北京大學文化產(chǎn)業(yè)研究院副院長陳少峰告訴記者，越過影視公司股權(quán)投資直投影視項目，回報雖然豐厚但風險也會加劇，這也反映出當下中國PE資本存在著急功近利、風險意識薄弱等諸多問題。

高風險無法抵御的暴利誘惑

    是沖上云霄還是跌入谷底，電影投資終是一場無法預(yù)知結(jié)果的游戲。

    年初《后會無期》開機，經(jīng)歷準備、拍攝、后期制作的全部過程，僅7個月的時間，電影已成功登陸各大影院。7月24日上映，首日票房達9580萬元，3天創(chuàng)造2.2億元，經(jīng)緯創(chuàng)投更是賺的“缽滿盆盈”。

   這個暑期檔，影院上映的影片中PE身影頻頻出現(xiàn)：博納諾亞影視基金支持制作、包裝及發(fā)行宣傳的《白發(fā)魔女傳之明月天國》，還有同樣獲得PE支持的《神秘島歷險記2》。相比于多數(shù)“未曾謀面”的國產(chǎn)電影來說，在院線上映意味著已成功了一半。

    電影界從來不缺高額投資回報率的“神話”。斥資6000萬元制作的《致青春》贏得7億元票房；《西游。降魔篇》1.02億元成本，換來12.37億元回報；而《泰囧》更是以3000萬元撬動12億元的票房收入，刷新內(nèi)地影史票房紀錄，并創(chuàng)造出高達4100%的回報率。

    不過，高回報的背后正是高風險。借用PE大佬IDG創(chuàng)投資本創(chuàng)始合伙人熊曉鴿[微博]的一句話：投資跟拍電影一樣，都是遺憾的藝術(shù)。投了賠了，那當時為什么投了？投了賺了，那當初為什么投少了？

    “前兩年，PE依賴的國內(nèi)IPO退出渠道基本被封死，帶有極佳退出通道的項目深受PE資本青睞。相比于IPO的資金凍結(jié)周期和浮盈比例，PE投資一部電影所達到的回報率遠遠高于前者。”一位PE業(yè)內(nèi)人士告訴記者。

    “事實上，在中國影視作品投資中，40%虧損，40%持平，僅有20%可以獲得盈利。”北京大學文化產(chǎn)業(yè)研究院副院長陳少峰說，PE資本越過影視公司直接投資項目，回報率會更高，但同時風險也加大。PE資本這樣的選擇，還是源于國內(nèi)PE對預(yù)定回報急功近利、風險意識薄弱的原因。

    基于現(xiàn)在越來越多的PE直投影視項目的現(xiàn)狀，陳少峰教授認為，“中國很多影視基金不敢投資有風險的影視公司股權(quán)，于是會選擇表現(xiàn)比較好的導(dǎo)演、制作團隊進行投資，但是這樣的投資是一次性的，80%的投資項目是沒有回報的。”

    這足以說明中國電影市場投資成本高、機會少、風險大的現(xiàn)狀。截至2014年6月30日，全國電影票房收入達137.43億元，較去年同期增長25%.電影市場規(guī)模在越來越大的基數(shù)上保持如此高速的增幅令人欣喜，但同時，國產(chǎn)影片在全國票房中所占份額卻由去年同期的62.3%下滑至今年的48.27%。

    其實，在中國電影消費市場與日俱增的當下，電影市場卻面臨產(chǎn)業(yè)鏈利潤不均、風控機制不健全、優(yōu)質(zhì)項目稀缺、發(fā)行市場局限等諸多掣肘。

    “我猜得出這個故事的開始，卻猜不出它的結(jié)局。”——趨之若鶩的影視基金熱情如火投入，或者缽滿盆盈，抑或血本無歸，也是常態(tài)。

“高門檻”亟需專業(yè)PE介入

    “旋轉(zhuǎn)著的，五彩繽紛的物質(zhì)世界。等價交換的，最殘酷的也最公平的寒冷人間。”《小時代》中的經(jīng)典臺詞，告訴人們風險和收益總是如影隨行，那么風險控制的最好辦法，便是運用更加專業(yè)的管理團隊。

    面對影視行業(yè)的巨大利益誘惑，無數(shù)影視基金趨之若鶩，而PE資本為了更好地介入影視界投資，甚至會單獨設(shè)立影視子公司，專業(yè)做影視的投融資項目。數(shù)據(jù)顯示，截至2013年8月初，國內(nèi)PE/VC設(shè)立的私募股權(quán)基金中，定位于影視行業(yè)投資的基金共有25只，目標規(guī)模為322.81億元，平均單只基金規(guī)模為12.91億元。

    國內(nèi)影視圈暴利吸引著PE資本紛紛獻身，但其實真正能介入影視界的PE往往需要豐富的電影從業(yè)經(jīng)驗，同時又具備相應(yīng)的金融知識。業(yè)內(nèi)人士介紹，不同于電影制片方引入的廣告商投資客，PE會對電影制作全程進行監(jiān)督和幫助制片部門合理調(diào)配資金，避免資金濫用。因此，在美國好萊塢，PE已逐漸成為電影投資的重要資金來源，即便是八大電影公司投拍的電影，也有近一半左右資金來自PE.

    目前，中國影視產(chǎn)業(yè)比較活躍的私募基金主要有：IDG新媒體基金、中華電影基金、紅杉資本、軟銀、A3國際亞洲電影基金、“鐵池”私募電影基金等。國內(nèi)影視企業(yè)中華誼兄弟、博納、華策影視、華錄百納等均是從引入私募股權(quán)基金至IPO的成功案例。

    據(jù)介紹，影視基金投資有兩種運作模式：一種是投資影視公司股權(quán)，另一種是直接投資影視項目。投資公司股權(quán)需要投資人對影視行業(yè)的要求高，投資金額也較大，周期較長；直接投資影視項目，可以將資金投資多部影視作品，既可以分散風險，又能保證一定比例的收益，因此機構(gòu)更偏愛直接投資影視項目。

    一位多年摸爬滾打在電影投資業(yè)的專業(yè)人士告訴記者，正因為基金的資金穩(wěn)定性高、專一性強，對于一個成熟的電影市場來說，正是“各取所需”完美配合。事實上，一部電影的回報期少則一兩年，多則五六年，還不包括長達50年的版權(quán)回報期。房地產(chǎn)蓬勃的時期，支持中國電影的資本很多來自于地產(chǎn)業(yè)，但由于資金流動性強、專業(yè)性弱，存在隨時撤資的風險。正如前年股市的一波牛市行情，將這些熱錢大量吸走了，不少電影宣告停拍。影視基金相對而言資金穩(wěn)定性強，而且基金關(guān)注資金安全，而規(guī)范管理和財務(wù)制度正是娛樂行業(yè)最缺少的特質(zhì)。